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　　中金发布研报称，探讨到顺丰同城（09699）订单增长或超该行预期，该行上调25年/26年收入预测4.7%/5.5%至203.43亿元/257.11亿元；探讨到外卖行业竞争中价钱趋势的不笃定性，暂时基本看守25年/26年净利润预测于2.50亿元/4.06亿元。看守“跑赢行业”评级及指标价于13.50港币，对应25/26年0.6/0.4倍P/S，较现价存26%的上行空间，现价对应25/26年0.4/0.3倍P/S。

　　中金主要不雅点如下：

　　公司现状

　　近期公司公告：顺丰同城“五一本事”全场景业务单量同比+87%，其中商超百货单量同比+177%，饮品单量同比+106%，“临了一公里”配送单量同比+102%。此外，据Questmobile数据，4月顺丰同城骑手端日均使用次数同比增长40%。该行以为在外卖与集团临了一公里配送需求增长催化下，即时配送行业需求或好于该行预期。

　　外卖行业业务量增长催化即时配送践约需求，公司同城配送To B业务单量或好于该行预期

　　据Questmobile数据，4月肯德基/麦当劳日均使用次数同比+31%/30%。该行以为在平台补贴以及糜费策略刺激影响下，外卖行业业务量增长或好于该行预期，其中KA商家有望受益更多。公司凭借轮廓化的商圈相聚运营能力以及运力相聚的无邪性，有望捏续获得KA商家中的订单增量，同城配送业务单量或将结束高于此前预期的增长。该行预测25年公司面向商户收入或超24%，其中KA业务同比增速或将更高。该行以为ToC业务随宏不雅需求持重增长，与速运业务捏续协同。

　　受益于集团临了一公里需求增长以及大网浸透率擢升，临了一公里配送业务有望不竭孝顺超该行预期的收入增量据顺丰控股公告，3月速运物流业务量同比+25%至12.95亿票，该行以为受益于电商平台转机货需求上升以及国补居品配送带来的结尾践约需求，公司临了一公里业务或增长执意。此外，跟着公司运力相聚与母公司快递相聚牢固交融，在顺丰集团大网中浸透率仍有望捏续擢升、协同效应进一步加强，而该业务大略不竭为公司孝顺正向利润。因此，该行以为公司临了一公里单量有望孝顺超预期的收入增量。

　　探讨到公司规模效应捏续败露，该行预测2025年净利润率或将随订单增长捏续擢升

　　受益于订单规模牢固增长以及公司轻财富的运营款式，该行预测公司用度占收比仍不错进一步优化，2025年净利润率或将擢升0.4ppt至1.2%。

　　风险领导： 宏不雅经济增速放缓，行业竞争神色恶化，关系交游比重较大。

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包袱剪辑：史丽君